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时代出版收购新华印刷股权

更新日期:2009-04-08

业绩略超预期凸版印刷,09年业绩仍将平稳增长时代出版2008年实现营业收入14.7亿元,同比增长21.6%,实现净利润(归属母公司股东)2.15亿元华南印刷,同比增长12.6%,全面摊薄后EPS为1.10元,高于我们前期1.05元预测的4.8%。公司推出的分配预案为每10股派现1元(含税)、转增10股。业绩超预期的原因包括:财务费用的节省、销售和管理费用的节约、大额营业外收入(具体参加盈利预测对照表)。

  对于09年长春印刷,我们前期判断净利润将达到2.3亿元,EPS为1.18元。公司目前的规划与我们也基本一致:”2009年计划实现销售收入16.5亿元,利润2.2亿元。”鉴于公司一贯谨慎的态度纸箱印刷机,完成这一规划的可能性非常之大。增长的动力包括:(1)教材教辅,我们预计09年仍有6.4%的增长;(2)一般图书的增长,我们预计09年约有20%的增长平版印刷,今年推出的漫画版四大名著之一《三国演义》极有可能成为年度畅销书。(3)毛利率的提升,因纸价下调对公司毛利率的提升已经在08年度已经有所反映,我们预计出版业务的毛利率将从08年的38.8%提升到09年的39.2%。

  收购新华印刷个人股权合肥印刷,增厚EPS0.03元,提升企业价值2.6%。

  时代出版董事会决议受让新华印刷158名员工所持有的1344万股,从而将直接持股比例从65.92%印刷 色,提高到86.6%。(1)收购折价明显,从而增厚EPS0.03元,提升企业价值2.6%。本次收购定价为1.5元/股地图印刷,总计2016万元,如果按照2008年年底披露的财务数据计算,新华印刷总股本6500万股印刷 紙,总资产42348.8万元、净资产22820.71万元、净利润3062.85万元,每股净资产3.51元,每股收益为0.47元长春印刷,对应的PB为0.43倍,PE也仅为3.2倍,而时代出版当前股价对应08年的PE为25.5倍印刷 uv,增厚EPS约0.03元,每股市值提升0.72元,幅度为2.6%。(2)整合剩余股权的可能性依然存在。收购完成后西安印刷,时代出版对新华印刷的累计持股比例达到89.68%(加上教育社和少儿社的持股),剩余股份的分布为:4名自然人持有421万股,占6.48%;人民教育出版社和中国地图出版社各持有100股小型印刷机,安徽新龙图进出口贸易公司持有50万股,时代出版仍有可能继续收购剩余股权。

  维持”谨慎推荐”的投资评级

  我们维持之前的盈利预测,即09-11年EPS分别为1.18元、1.29元和1.35元纸箱印刷机,当前股价对应的PE分别为24、22和21倍,即使对现有业务,也存在一定的低估笔记本印刷,而公司作为国内第二家出版类上市公司,在全国深化文化体制改革,大力推行”跨行业、跨地区、跨媒体”的背景下印刷 品,其先发优势非常明显,市场还没有估计到公司的整合价值。而我们认为公司后续对动漫、文化地产、印刷、发行、期刊、跨地区出版资源的整合是可以预期的。因此,公司应该享有更高的估值溢价数码印刷,我们维持”谨慎推荐”的投资评级,建议投资者逢低买入,长期持有。